2023.5.14 实盘周记（调整茅台估值、新增古井估值）

一、本周交易

无

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.调整茅台估值

4.18日的发文茅台2022年报、一季报简评及未来利润推算推演2026年贵州茅台全年净利润并进行了估值。

这个两种计算方式没有问题，数据是合理。需要调整什么呢？需要调整年份，我直接推算的是2026年的利润及估值。现在的最新年报是2022年年报，在此基础加三年是2025年的年报，以2025年报披露的利润作为估值锚比2026年利润作为估值锚更加可靠。

2026年的利润上限是1155亿，以15%的利润增速那么2025年净利润大约1000亿，和茅台集团给出的2025年利润目标接近。茅台集团的2025年利润目标是突破1000亿，茅台集团最大的资产就是贵州茅台，贵州茅台2022年的净利润占茅台集团的96%，贵州茅台的盈利能力增长必然超过茅台集团，3年时间增加一个点的比例大致也是合理范畴。

以2025年贵州茅台1000亿净利润估值，三年后合理估值为30000亿±10%。买点调整为15000亿，卖点不调整。

2.新增古井估值

今年元旦以来一直在学习古井贡酒这家公司，这两周详细学习了其2022年年报，在财报学习群的浓烈学习氛围下，我也完成了自己的学习笔记古井贡酒2022年报。

根据我自己对这家公司的理解，给出了我自己大致估算的利润。公司给出的2023年目标是营收破200亿，较去年增长20.26%，计划实现利润总额60亿，较上年增长34.21%。（扣除25%的所得税，净利润为45亿，较去年增长43%）。一季度的净利润增长也达到43%，太可怕。我保守估计2023年按照30%的增长能实现净利润40亿净利润，之后按照连续两年15%的增长2025年实现净利润53亿。

三年后合理估值取值25-30PE，合理估值介于1325亿--1590亿，记做1460亿±10%。合理买点打对折为730亿。三年后估值上限的150%约为2400亿，当年净利润的50PE为2000亿，卖点取值为2000亿。

四、读书和运动

财务书籍阅读进度3/10

①手把手教你读财报②财务诡计③价值投资者的财报分析

财报阅读进度16/50

洋河招股说明书，洋河2021年报，洋河2009年报，洋河2010年报，洋河2011年报，洋河2012年报，洋河2022年报

古井招股说明书，古井2021年报，古井2009年报，古井2010年报，古井2011年报，古井2012年报，古井2022年报

茅台2022年报，腾讯2022年报

1.读书

本周阅读古井2022年报，同时在阅读《从报表看企业》和《从总账到总监》

2.运动

本两周打网球3次合计4小时，目标完成41/100；

本周跑步0次，目标完成74/300；

本周体重78.85kg。